Grupo Cibest

📢 Grupo Cibest – Resultados Q2 2026

📅 Fecha del reporte: 10 de agosto de 2026
🏷️ Tickers: NYSE: CIB | BVC: CIBEST / PFCIBEST
🏭 Sector: Servicios financieros – Tipo: Banco/financiera

El análisis prioriza el 6-K presentado ante la SEC y la presentación oficial de resultados. Los datos bursátiles están actualizados al cierre del 14 de agosto de 2026, último día hábil disponible.

Convención: Reportado = R; Calculado = C; Estimado = E.

1. RESUMEN EJECUTIVO

El 2T26 fue operativamente muy fuerte. Grupo Cibest generó COP 2,73 billones de utilidad atribuible, +87,4% T/T y +52,4% A/A, con ROE trimestral anualizado de 28,73%. El motor principal fue el margen financiero: el NIM pasó de 7,03% a 7,94%, mientras los ingresos netos por intereses crecieron 16,5% T/T. También ayudaron comisiones, menor costo de riesgo y una caída secuencial de gastos.

Sin embargo, no extrapolaría el 28,7% de ROE ni el 7,94% de NIM como nueva velocidad estructural. Una parte relevante del salto provino de un NIM de inversiones excepcionalmente alto, recuperaciones de cartera, menor requerimiento de provisiones, ausencia del impuesto al patrimonio que afectó 1T26 y una reversión de COP 153 mil millones de impuesto diferido. El negocio subyacente fue bueno, pero el beneficio contable fue todavía mejor.

La calidad de cartera sigue mejorando: vencida a 90 días bajó de 2,51% a 2,48%, Stage 3 cayó 1,26% T/T y el costo de riesgo fue 1,56%. Hay una pequeña advertencia: Stage 2 aumentó 4,44%, consumo mostró cierto deterioro marginal y la propia compañía mantiene guidance de CoR entre 1,6%-1,8%, por lo que tampoco asumiría que 1,56% sea el nuevo piso.

La perspectiva mejoró materialmente. Management elevó el guidance 2026 de NIM a 7,4%-7,6% y ROE a 21%-22%, manteniendo crecimiento de cartera de 7%-8% y CoR de 1,6%-1,8%; eficiencia esperada alrededor de 48%.

El problema para el inversionista es el precio: el mercado ya reconoció gran parte de esa mejora. PFCIBEST cerró en COP 75.600, mientras el ADR CIB cerró en USD 96,37, muy cerca de sus máximos de 52 semanas. Mi conclusión es que la empresa está mejor que hace un año, pero la acción ya no está barata.

2. DATOS CLAVE REPORTADOS

Fuente principal: 6-K de Grupo Cibest.

La comparación interanual de cartera debe interpretarse con cuidado. El peso colombiano se apreció 15,5% A/A y 6% T/T frente al dólar; sin FX, la cartera habría crecido 9,6% A/A y 1,4% T/T, bastante mejor que el 5,7% y 0,2% reportados.

3. MÉTRICAS CALCULADAS

El FCF, CFO, capex, deuda neta/EBITDA y EV no son métricas económicamente apropiadas para valorar un banco, por lo que las marco NA en lugar de forzar equivalentes. La liquidez debe analizarse mediante depósitos, activos líquidos, fondeo y capital regulatorio.

Para el grupo consolidado, CET1 comparable no está claramente presentado en el resumen del 6-K; CET1 Grupo Cibest = NA. Para Bancolombia consolidado, la solvencia básica fue 12,55% y la solvencia total 14,19% en 2T26. La presentación, además, reporta doble apalancamiento del holding de 95%.

4. ANÁLISIS DEL TRIMESTRE

4.1 Crecimiento

El balance no creció espectacularmente, pero la calidad del crecimiento fue mejor de lo que aparenta la cifra nominal. Comercial cayó 0,27% T/T y avanzó apenas 3,95% A/A, mientras hipotecario creció 1,81% T/T y 11,83% A/A, consumo +0,48% T/T y +7,44% A/A, y micro/small business +17,63% A/A desde una base pequeña.

Esto importa porque el crecimiento de utilidad no vino de expandir agresivamente el balance. Vino principalmente de monetizar mejor el activo existente. El rendimiento promedio de cartera llegó a 13,01% en el trimestre frente a 12,09% en 1T26, mientras el costo de depósitos subió solo 40 pb, de 4,00% a 4,40%. El spread mejoró a pesar del encarecimiento del fondeo.

Además, las comisiones crecieron 17,7% A/A. Bancaseguros, pagos, recaudos, tarjetas y actividad transaccional/digital explicaron buena parte de ese avance, que considero más repetible que las ganancias del portafolio de inversiones.

4.2 Rentabilidad

Aquí estuvo la principal sorpresa económica.

El NIM de cartera pasó a 8,28% desde 7,84%, pero el NIM de inversiones saltó a 5,98% desde 1,82%. Ese segundo componente explica una porción considerable de los 91 pb de expansión del NIM consolidado.

Por eso, la cifra de 7,94% es excelente, pero no la tomaría como run-rate permanente. El propio guidance de 7,4%-7,6% para todo 2026 supone cierta normalización en el segundo semestre.

La eficiencia de 42,8% es igualmente sobresaliente, pero la comparación T/T se beneficia de que 1T26 contenía el impuesto al patrimonio. A/A, los gastos apenas aumentaron 1,9%, lo que sí demuestra disciplina estructural en costos y buen apalancamiento operativo.

4.3 Calidad del resultado

Calidad: MEDIA

La operación subyacente merece una evaluación alta: margen de cartera superior, comisiones +17,7%, calidad crediticia mejor y gastos A/A contenidos. Sin embargo, varias ayudas elevaron el beneficio reportado por encima del beneficio económico normalizado.

Las provisiones cayeron por recuperaciones de clientes relevantes y por menor requerimiento asociado a expectativas macro; el NIM de inversiones fue extraordinariamente fuerte; otros ingresos se beneficiaron de FX y valoraciones; y la tasa efectiva de impuestos de 26% incluyó una reversión de COP 153 mil millones de impuesto diferido.

En otras palabras: el trimestre fue genuinamente bueno, pero COP 2,73 billones no debería multiplicarse mecánicamente por cuatro para estimar COP 10,9 billones anuales sostenibles.

4.4 Caja, balance y riesgo

Para un banco, la principal fortaleza de "caja" es el fondeo. Los depósitos representan la fuente central de financiación y los depósitos a la vista alcanzaron 56,99% del mix. Las cuentas de ahorro fueron 46,77%, las corrientes 10,22% y los CDT/depósitos a término 32,92%.

La relación cartera bruta/depósitos de 96,8% es razonable y confirma que el crecimiento del crédito no está dependiendo de fondeo mayorista agresivo.

En riesgo, la tendencia general continúa favorable. La mora de 30 días cayó de 3,63% a 3,59% y la de 90 días de 2,51% a 2,48%. La cobertura de mora de 30 días fue 132,94%. Stage 3 cayó 1,26% T/T.

La señal que vigilaría es Stage 2, que aumentó 4,44% T/T, particularmente por exposiciones agroexportadoras monitoreadas ante FX y El Niño. En consumo, la mora de 90 días subió de 2,88% a 3,06%. No es aún una alerta sistémica, pero impide asumir que el ciclo de crédito está completamente benigno.

4.5 Estrategia, segmentos y management

El cierre de la venta de Banistmo por USD 1.418 millones es estratégicamente relevante: reduce complejidad, libera capital y permite concentrar recursos en Colombia, El Salvador, Guatemala y las plataformas digitales.

La compañía también sigue ejecutando el programa de recompra por hasta COP 1,35 billones. Al cierre de junio había ejecutado 20,5%, equivalente a 4,40 millones de acciones recompradas.

Nequi mantiene escala relevante: 28,8 millones de cuentas y 23,5 millones activas al cierre de junio. Eso refuerza la tesis de que Cibest está dejando de ser únicamente un banco tradicional y monetizando un ecosistema transaccional muy amplio.

Management también propuso un dividendo extraordinario de COP 1.270,3 por acción, unos COP 1,2 billones, asociado a la liberación de capital posterior a Banistmo. A 15 de agosto todavía es una propuesta: se someterá a aprobación de la asamblea del 26 de agosto y, de aprobarse, se propone pagar el 1 de septiembre.

5. SENTIMIENTO RACIONAL

• Resultado reportado — POSITIVO: ROE de 28,7%, NIM +91 pb, utilidad +52,4% A/A y comisiones +17,7% muestran una aceleración operacional muy fuerte. La advertencia es que inversión, provisiones e impuestos favorecieron la cifra final.

• Resultado reportado — POSITIVO: la mejora de mora y Stage 3 valida que el mayor resultado no fue obtenido sacrificando, hasta ahora, la calidad crediticia.

• Perspectivas — POSITIVO: management elevó NIM 2026 a 7,4%-7,6% y ROE a 21%-22%, niveles considerablemente superiores a la rentabilidad histórica reciente.

• Perspectivas — POSITIVO: 57% del fondeo sigue siendo depósitos a la vista, lo que da una ventaja significativa mientras las tasas permanezcan elevadas.

• Perspectivas — NEUTRAL/PRECAUCIÓN: inflación, tasas altas, riesgo fiscal colombiano, Stage 2 y algo de deterioro en consumo hacen improbable que el entorno permanezca tan favorable como 2T26 indefinidamente.

• Valoración — NEUTRAL: PFCIBEST ya cotiza aproximadamente a 1,87x BV, frente a 1,09x del ADR y 1,19x local en 2T25; una parte importante del rerating ya ocurrió.

• Valoración — NEUTRAL: el ADR está en USD 96,37 frente a un máximo de 52 semanas de USD 100,74 y el consenso de cuatro analistas mostrado por Google Finance tiene objetivo medio de USD 94.

• Valoración — POSITIVO moderado: el dividendo ordinario ofrece ~6% en PFCIBEST y el especial propuesto añadiría ~1,7%, amortiguando parcialmente el riesgo de múltiplo.

6. DATOS BURSÁTILES

Datos al cierre del 14-ago-2026.

Precios BVC y rangos: Precio y rango del ADR: Dividendo ordinario oficial: cuatro pagos de COP 1.128, total anual COP 4.512. El market cap es calculado ponderando las acciones ordinarias y preferenciales en circulación por sus respectivos precios; por eso no utilizo algunos proveedores que mezclan ADS y acciones locales.

7. VALORACIÓN

7.1 Múltiplos actuales

Para PFCIBEST, mi referencia principal por liquidez local y porque el ADR representa cuatro acciones preferenciales:

P/B actual: aproximadamente 1,87x sobre BVPS de COP 40.357.

Para CIBEST ordinaria, el múltiplo alcanza aproximadamente 2,19x. La ordinaria tiene derecho de voto, pero el diferencial de precio de ~16,8% frente a PFCIBEST hace que la preferencial/ADR tenga actualmente una relación riesgo-retorno más interesante.

Un P/E sobre el beneficio anualizado del extraordinario 2T26 sería de aproximadamente 6,6x, pero considero ese múltiplo engañosamente barato porque implica repetir cuatro veces COP 2.853 de EPS trimestral.

Mi EPS 2026 normalizado base es aproximadamente COP 9.000-9.300 por acción, lo que sitúa PFCIBEST en ~8,1x-8,4x P/E 2026E.

7.2 Comparación vs historia/mercado

El rerating ha sido considerable. En el 6-K, el P/B del ADR pasó de 1,09x en 2T25 a 1,74x en 1T26 y 1,69x en 2T26. Para la acción local, pasó de 1,19x a 2,04x y luego 1,93x.

Después del rally posterior a resultados, PFCIBEST está alrededor de 1,87x y la ordinaria en 2,19x. Esto implica que el mercado ya está valorando un ROE estructural claramente superior al 16%-17% observado previamente.

Un modelo de P/B justificado ayuda a entenderlo. Con ROE sostenible cercano a 20%-21%, crecimiento de largo plazo de 5%-6% y costo de equity del orden de 13%-14%, un P/B razonable cae aproximadamente en el área de 1,8x-2,0x. Es prácticamente donde cotiza la preferencial actualmente.

7.3 Bear / Base / Bull

Son estimaciones propias, no targets de la compañía. El BVPS proyectado incorpora generación de utilidad y dividendos conocidos/propuestos, pero no pretende anticipar con precisión la velocidad futura de recompras.

7.4 Rango razonable

Considero COP 70.000–82.000 un rango central razonable para PFCIBEST con información actual.

El rango completo de escenarios es más amplio, COP 58.700–90.300, pero los extremos requieren un deterioro significativo o, en sentido contrario, que el ROE >22% demuestre ser sostenible.

Para el ADR, a tipos de cambio actuales, la valoración base es aproximadamente coherente con el área de USD 95–100, lo cual también coincide aproximadamente con el punto donde hoy negocia. El consenso mostrado por Google Finance es USD 94, con rango USD 74–110.

7.5 Upside / Downside

Con PFCIBEST en COP 75.600:

*El retorno total supone que el comprador recibe los dos dividendos ordinarios restantes de COP 1.128 cada uno y el extraordinario de COP 1.270,3. El extraordinario aún no ha sido aprobado, por lo que debe excluirse si la Asamblea del 26 de agosto no lo autoriza.

8. CONCLUSIÓN FINAL

Veredicto: RAZONABLEMENTE VALORADA

Grupo Cibest presentó un muy buen trimestre y la mejora fundamental es real. El crecimiento de NII, comisiones, menor deterioro crediticio y disciplina de costos justifican un ROE estructuralmente más alto que hace un año. Además, la venta de Banistmo, recompras y dividendos muestran una asignación de capital mucho más activa.

Pero el mercado ya lo sabe. En PFCIBEST, ~1,87x book parece coherente con un banco capaz de producir 20%-22% de ROE; no ofrece el margen de seguridad que existía cuando cotizaba cerca de 1,1x-1,3x book. El trimestre de 28,7% de ROE tampoco es un nivel que considero sostenible sin normalización.

Por eso mi lectura es empresa atractiva, acción no particularmente barata. Para alguien que ya posee PFCIBEST/CIB, los fundamentales respaldan mantener mientras NIM, CoR y ROE continúen dentro del nuevo guidance. Para capital nuevo, el perfil riesgo/retorno se volvería mucho más interesante por debajo de COP 70.000, y particularmente atractivo alrededor de COP 62.000–66.000 si los fundamentales no se deterioran.

Entre los instrumentos, prefiero PFCIBEST/ADR CIB frente a CIBEST ordinaria al precio actual, porque la ordinaria cotiza aproximadamente a 2,19x book frente a 1,87x de la preferencial, dejando un colchón de valoración claramente menor.