Nike

📢 NIKE, Inc. – Resultados Q4 FY2026

📅 Fecha del reporte: 30 de junio de 2026
🏷️ Ticker: NKE – NYSE
🏭 Sector: Consumer Discretionary / Footwear & Apparel – Tipo: Sector real
📆 Cierre fiscal: 31 de mayo de 2026

1. RESUMEN EJECUTIVO

El Q4 de Nike fue mejor que el consenso, pero bastante menos fuerte de lo que sugiere el EPS GAAP de $0.72. El trimestre tuvo un beneficio extraordinario de $986 millones por recuperación de aranceles IEEPA, equivalente a aproximadamente 900 pb de margen bruto y $0.52 por acción. Sin ese efecto, el EPS fue $0.20 y el margen bruto 40.2%, prácticamente plano frente al 40.3% de Q4 FY25.

Operativamente hay señales reales de recuperación: wholesale volvió a crecer, North America avanzó, Running mantiene fuerte momentum y la estrategia de volver a priorizar deporte y producto de performance está funcionando en ciertos nichos. Pero los problemas centrales todavía pesan: NIKE Direct -9% currency-neutral, Digital -12%, Greater China -17%, Converse -34% y Sportswear sigue cayendo a doble dígito.

El FY26/LTM también necesita normalización. Nike reportó margen bruto de 42.9% y EPS de $2.10, pero excluyendo el recovery IEEPA el margen habría sido 40.8% y el EPS $1.58. Es decir, el crecimiento aparente del EBIT y la estabilidad del margen anual esconden una rentabilidad subyacente todavía deteriorada.

La situación financiera sigue siendo sólida: hay $9.0bn entre caja e inversiones de corto plazo frente a $7.94bn de deuda financiera. Sin embargo, el FCF anual cayó aproximadamente 33%, las cuentas por cobrar crecieron 26% y el dividendo pagado superó el FCF FY26. Gran parte del aumento de receivables está relacionado con el saldo aún no cobrado del refund arancelario.

Lectura de inversión: Nike parece estar pasando de una fase de deterioro acelerado a una fase de estabilización, pero todavía no ha demostrado una recuperación sostenible de ventas y márgenes. A $39.60, la acción ya refleja bastante pesimismo, aunque sobre ganancias normalizadas tampoco está extraordinariamente barata. Mi conclusión es Razonablemente valorada, con riesgo/retorno moderadamente atractivo sólo si el turnaround se materializa.

2. DATOS CLAVE REPORTADOS

* EBIT es la métrica no-GAAP definida por Nike. Los estados del comunicado y tablas oficiales muestran estos valores.

Canales

Q4 Wholesale fue $6.6bn, +4% reportado y +1% currency-neutral. NIKE Direct fue $4.1bn, -7% reportado/-9% CN, compuesto por Digital -12% y tiendas Nike -7%. Para FY26, Wholesale creció 6% reportado/4% CN, mientras Direct cayó 6%/8%.

Esto importa porque Nike está corrigiendo la estrategia anterior de privilegiar excesivamente DTC. El crecimiento de wholesale puede ser una mejora estratégica real, aunque el fuerte retroceso en Direct confirma que la demanda del consumidor final aún no está recuperada.

3. MÉTRICAS CALCULADAS

Normalización del IEEPA

El recovery de aranceles fue $986m pre-tax. Sólo alrededor de $300m se habían cobrado al cierre; el resto quedó principalmente en cuentas por cobrar.

Por tanto, la rentabilidad FY26 reportada sobreestima claramente la capacidad recurrente de generación de utilidades. Management también presenta explícitamente $1.58 como EPS anual excluyendo el recovery.

EBITDA

Nike no presenta EBITDA como KPI oficial. Lo calculo como EBIT + D&A.

El 10-K reporta D&A FY26 de $747m; el 10-Q de 9M FY26 reportaba $554m. Por diferencia, D&A Q4 ≈ $193m.

Flujo de caja

El 10-K reportó CFO FY26 de $2,868m y capex de $684m, versus $3,698m y $430m respectivamente en FY25.

Calculado:

• FCF FY26 = $2,184m

• FCF FY25 = ~$3,268m

• Crecimiento FCF = -33%

• CFO / utilidad neta = 92%

• FCF / utilidad neta = 70%

• Margen FCF = 4.7%

Por diferencia entre FY26 y el 9M 10-Q, Q4 generó aproximadamente $1.637bn de CFO, $138m de capex y $1.499bn de FCF. Esta cifra trimestral es calculada, no reportada directamente, y estuvo favorecida por más de $300m cobrados del refund.

Balance y retornos

Calculado:

• Caja + inversiones CP: $9.027bn

• Deuda financiera: $7.942bn

• Caja neta: ~$1.085bn

• Net debt/EBITDA: -0.24x

• Incluyendo $3.091bn de pasivos por leases: deuda neta ajustada ≈ $2.0bn, o apenas 0.44x EBITDA

• ROE FY26 sobre equity promedio: ~22.1%

• ROE normalizado usando EPS $1.58: ~16.7%

• ROIC simplificado: ~24% reportado / ~18% ex-IEEPA

El balance continúa siendo una de las partes más fuertes del caso de inversión.

4. ANÁLISIS DEL TRIMESTRE

4.1 Crecimiento

Los ingresos Q4 bajaron 1% reportado y 4% currency-neutral, mientras frente a Q3 FY26 ($11.279bn) cayeron aproximadamente 2.7% QoQ. Q3 había sido prácticamente plano YoY.

Por geografía:

Hay aproximadamente cinco puntos de ayuda cambiaria en EMEA y China. Por ello, el -1% headline de revenue infravalora el deterioro orgánico.

North America es el principal punto de fortaleza. Wholesale creció 10% CN y las ventas con Foot Locker tuvieron crecimiento positivo por primera vez en cuatro años. Running y Global Football crecieron a doble dígito.

El mayor problema continúa siendo Greater China: revenue -17% CN, Wholesale -19%, Digital -25% y tiendas -9%. Aun así, Nike reportó menores descuentos, mejor full-price realization e inventario -doble dígito, señales necesarias para reparar el mercado aunque todavía no para afirmar que existe crecimiento.

Converse continúa deteriorándose: -32% reportado/-34% CN en Q4 y -31% FY26. Es demasiado grande para ignorarlo aunque represente una fracción pequeña del grupo.

Mix de producto

FY26 NIKE Brand:

• Footwear: prácticamente plano reportado, -2% CN.

• Apparel: +4% reportado/+2% CN.

• Equipment: plano/-2% CN.

• Jordan Brand: $7.034bn, -3% reportado/-5% CN.

La recuperación viene principalmente de performance, no todavía del grueso del lifestyle business.

4.2 Rentabilidad

El margen bruto reportado de 49.2% no debe utilizarse como indicador de mejora operativa porque unos 900 pb provienen del IEEPA recovery. Sin él, el margen habría sido 40.2%, apenas 10 pb por debajo de Q4 FY25.

Además, en Q3 FY26 el margen bruto también fue 40.2%. Es decir, el margen subyacente estuvo secuencialmente plano.

SG&A cayó 2% YoY a $4.082bn, lo que sí constituye apalancamiento de costos en un trimestre con revenue descendente. Demand creation cayó 4% y overhead 1%.

Pero el FY26 evidencia el reto: margen bruto ex-IEEPA 40.8% frente a 42.7% FY25, una contracción cercana a 190 pb. Y management reconoció casi $400m de severance durante el ejercicio.

Por eso el mensaje no es “Nike recuperó sus márgenes”; es “el deterioro parece empezar a estabilizarse, pero desde una base bastante inferior a la histórica”.

4.3 Calidad del resultado

Calidad del trimestre: MEDIA

No la considero Alta porque el número headline estuvo dominado por un ítem extraordinario.

El refund IEEPA aportó $0.52 de un EPS total de $0.72, aproximadamente 72% del resultado por acción del trimestre. El margen bruto reportado saltó 890 pb, pero ajustado estuvo prácticamente plano.

Tampoco la considero Baja porque hay mejora genuina debajo del one-off: EPS ajustado de $0.20 frente a $0.14 el año anterior, SG&A -2%, crecimiento en performance y recuperación del canal wholesale. Además, Nike superó el consenso ajustado: Reuters señalaba aproximadamente $0.13 esperado frente a $0.20 entregado, mientras ingresos también quedaron ligeramente sobre expectativas.

La calidad se ve afectada adicionalmente porque sólo se habían cobrado >$300m de los $986m reconocidos. Una parte importante del beneficio era todavía un receivable al 31 de mayo.

4.4 Caja, balance y riesgo

El FCF FY26 cayó aproximadamente 33%, producto de CFO -22% y capex +59%. Esto contradice parcialmente la apariencia de estabilidad de las utilidades reportadas.

Un factor importante fue capital de trabajo: cuentas por cobrar subieron de $4.717bn a $5.931bn, +26%, mientras ventas permanecieron planas. Parte significativa corresponde al refund IEEPA pendiente y otra parte al crecimiento/timing de Wholesale.

El riesgo de refinanciación es bajo. Nike tiene $2bn clasificados como deuda corriente: $1bn vence en noviembre de 2026 y $1bn en marzo de 2027. Frente a más de $9bn de liquidez, no constituye una presión material. Los ratings eran A+ de S&P y A2 de Moody's.

Hay, sin embargo, un punto a vigilar en capital allocation. Nike pagó $2.407bn en dividendos frente a FCF de $2.184bn, equivalente a ~110% del FCF FY26. El dividend payout usando EPS reportado es razonable (~78%), pero sobre EPS normalizado de $1.58 supera 100%. No es un problema inmediato dado el balance, pero exige recuperación de cash flow para ser cómodo a largo plazo.

4.5 Estrategia, segmentos y management

El principal activo del turnaround es Performance. Management dijo que Running lleva cinco trimestres consecutivos creciendo a doble dígito y que en ese período agregó aproximadamente $1bn de negocio. Nike afirma además haber ganado unos cinco puntos de market share en statement running footwear en North America y Western Europe durante FY26.

El segundo avance es reconstruir el marketplace integrado. Wholesale FY26 creció 4% CN, se renovaron más de 15,000 espacios de wholesale y más de 150 tiendas propias recibieron experiencias más orientadas al deporte.

Nike además redujo las franquicias de classic footwear en más de $2bn durante FY26, parte del necesario proceso de limpieza de producto.

El gran problema es que Sportswear y Jordan Streetwear representan aproximadamente la mitad de los ingresos y management espera que ambos continúen negativos durante FY27, aunque con mejora en H2. Esto hace que el buen desempeño de Running, Football o Training todavía no tenga escala suficiente para producir crecimiento consolidado.

Guidance / tono de management

El tono es claramente prudente. Management dijo que no esperaba una mejora significativa del entorno macro durante los próximos seis meses. Para Q1 FY27 espera:

Además, Q2 debería mostrar una desaceleración secuencial de revenue frente a Q1 por comparables/promociones en EMEA y timing de envíos wholesale en North America.

Por tanto, la recuperación operativa se está desplazando hacia FY27 H2/FY28 más que hacia los próximos uno o dos trimestres.

5. SENTIMIENTO RACIONAL

Resultado reportado: NEUTRAL

• Revenue -4% currency-neutral y Direct -9% muestran que la demanda sigue débil.

• EPS ajustado $0.20 superó consenso y el control de SG&A fue favorable.

• El EPS GAAP de $0.72 está demasiado influido por el refund IEEPA para considerarlo una mejora recurrente.

• Running, Football y Wholesale proporcionan evidencia real de que parte del turnaround funciona.

Perspectivas: NEGATIVO

• Q1 FY27 todavía tendrá caída low-to-mid single digit en ventas.

• Management espera otra desaceleración secuencial en Q2.

• Sportswear/Jordan Streetwear —aproximadamente 50% del negocio— seguirán negativos durante FY27.

• China, EMEA y Converse todavía requieren una recuperación significativa.

Valoración: NEUTRAL

• La acción cotiza con fuerte descuento frente a su historia.

• Pero usando EPS normalizado FY26 de $1.58, el P/E es ~25x, no 19x.

• El FCF yield de sólo ~3.7% tampoco indica una valoración extremadamente barata.

• A $39.60, gran parte del deterioro ya está descontado, pero todavía falta evidencia para justificar nuevamente un múltiplo premium cercano a 30x.

6. DATOS BURSÁTILES

Datos al último cierre disponible, 28 de agosto de 2026:

La acción está apenas ~4% por encima del mínimo de 52 semanas y alrededor de 50% por debajo del máximo. Eso refleja el elevado escepticismo del mercado, pero no lo utilizo como argumento de valoración.

7. VALORACIÓN

7.1 Múltiplos actuales

A $39.60:

El consenso actual contempla aproximadamente $1.71 de EPS ajustado FY27, con rango de $1.50-$1.96.

7.2 Comparación vs historia/pares

El P/E reportado de 18.9x parece barato frente al promedio aproximado de 30.3x de los últimos cinco años de Nike. Pero la comparación mejora menos si usamos EPS normalizado: 25.1x ya está mucho más cerca de una valoración premium.

Además, el mercado deportivo también se ha comprimido fuertemente:

Nike merece cierto premium por escala global, balance, marca y dividendo, pero no parece lógico asignarle todavía el múltiplo histórico de ~30x cuando los ingresos orgánicos caen y los márgenes normalizados siguen por debajo de años anteriores.

El consenso de 39 analistas mantiene rating Hold y target medio de $50.52, aunque la dispersión es enorme: $23 a $94.

7.3 Bear / Base / Bull

Utilizo EPS FY27 ajustado, porque valorar Nike con el EPS GAAP FY26 distorsionado por IEEPA sería poco útil.

Los EPS corresponden aproximadamente al low/consensus/high actual de FY27; los múltiplos son mis supuestos de valoración, no targets de consenso.

El 24x del escenario Base está deliberadamente por debajo del promedio histórico de Nike, pero por encima de varios peers deprimidos, reflejando una franquicia de calidad que todavía está en turnaround.

7.4 Rango razonable

Con EPS FY27 de aproximadamente $1.71 y un rango más normal de 22x-26x, obtengo:

Valor razonable central: ~$38-$45 por acción.

Punto medio: aproximadamente $41.50.

Este rango no presupone una recuperación completa: exige estabilización de márgenes y señales claras de que el deterioration de Sportswear/China está tocando piso.

7.5 Upside / Downside

Contra el último precio de $39.60:

• Parte baja del rango central $38: -4%

• Punto medio ~$41.50: +5%

• Parte alta $45: +14%

• Bear $27: -32%

• Bull ~$55: +39%

La asimetría puede volverse atractiva si la compañía demuestra inflexión operativa, pero el escenario Base por sí solo no ofrece actualmente un margen de seguridad elevado.

8. CONCLUSIÓN FINAL

Veredicto: RAZONABLEMENTE VALORADA

Nike está mostrando señales suficientes para decir que el turnaround existe, pero todavía no suficientes para afirmar que el turnaround está ganado.

El progreso en Running, Global Football, wholesale, control promocional y limpieza de inventario es real. El balance es muy sólido y reduce considerablemente el riesgo financiero.

Pero los problemas más importantes también son reales: ventas currency-neutral -4%, Direct -9%, China -17%, Converse -34%, Sportswear en doble dígito negativo y un FY27 H1 que management todavía espera débil. El EPS GAAP del trimestre no debe ocultar esto: $0.52 de los $0.72 provinieron del recovery IEEPA.

A $39.60, el mercado ya castiga fuertemente a Nike. Sin embargo, sobre earnings normalizados la acción cotiza alrededor de 25x FY26 y 23x FY27, y con un FCF yield inferior al 4%. Eso no representa todavía una ganga si la recuperación tarda más de lo previsto.

La clave para que NKE pase de “razonablemente valorada” a “infravalorada” no es simplemente que la acción caiga más: es que aparezca evidencia de que China toca fondo, NIKE Direct deja de contraerse y el margen bruto ex-one-offs empieza a recuperar sostenidamente hacia niveles históricos. Con esos tres factores, el Bull case de $50-$55 se vuelve bastante más defendible