Nvidia

📢 NVIDIA Corporation – Resultados Q2 FY2027

📅 Fecha del reporte: 26 de agosto de 2026
🏷️ Ticker: NVDA – Nasdaq
🏭 Sector: Tecnología / Semiconductores e infraestructura de IA – Tipo: Sector real

El análisis se basa prioritariamente en el 10-Q, la presentación de resultados y el transcript de la llamada aportados.

1. RESUMEN EJECUTIVO

NVIDIA entregó un trimestre operativamente extraordinario. Los ingresos crecieron 106% YoY y 18% QoQ hasta $96.2B, con Data Center en $89.0B (+117% YoY), mientras el EBIT creció 124%. El crecimiento sigue siendo predominantemente operativo y asociado al ramp de Blackwell Ultra; no depende de adquisiciones materiales. La presentación de la compañía destaca además que el crecimiento interanual se aceleró por cuarto trimestre consecutivo.

El punto más importante está hacia adelante: NVIDIA espera $108B de ingresos en Q3, excluyendo Data Center compute de China, y management dio una expectativa preliminar de ~70% de crecimiento de ingresos en FY2028 aun estando supply-constrained. Esto está muy por encima de lo que Wall Street descontaba antes del reporte.

Pero no todo mejoró. La calidad contable/caja es menos espectacular que el P&L: los $59.7B de utilidad GAAP incluyen $7.77B de ganancias en inversiones de equity, mientras el FCF trimestral fue solo ~$21.3B. Las cuentas por cobrar subieron con fuerza y el DSO llegó a 60 días por plazos extendidos a algunos clientes investment-grade. Además, NVIDIA está incrementando agresivamente compromisos de suministro, financiamiento e infraestructura.

Lectura de inversión: los fundamentales operativos son mejores que antes del reporte y la valoración se ha comprimido considerablemente respecto de la historia reciente. A $217.55, la acción me parece infravalorada si NVIDIA cumple razonablemente su guía FY2028, aunque el riesgo financiero/ejecución alrededor de los compromisos con el ecosistema ha aumentado.

2. DATOS CLAVE REPORTADOS

El filing es la fuente primaria de P&L y balance; el FCF de $21.3B también aparece en la presentación.

Guidance

Reportado por management:

• Q3 FY27 revenue: $108B ±2%.

• Gross margin Q3: 74.0% ±50 pb.

• OpEx GAAP/non-GAAP: aproximadamente $9.2B/$9.0B.

• No se presupone Data Center compute revenue de China.

• Gross margin podría tocar fondo en 71%-72% en Q4, recuperándose hacia 72%-73% en FY2028.

• Crecimiento preliminar FY2028: ~70%, limitado por oferta.

• Vera Rubin debería representar aproximadamente 20% de Data Center Q3.

3. MÉTRICAS CALCULADAS

Trimestre

Calculado:

• EBITDA aproximado = EBIT + D&A: ~$64.9B.

• Margen EBITDA: ~67.4%.

• Margen neto GAAP: 62.0%.

• Margen neto non-GAAP: 56.1%.

• CFO Q2: ~$24.1B.

• Capex + intangibles Q2: ~$2.68B.

• FCF según definición NVIDIA: ~$21.34B.

• FCF margin: 22.2%.

• FCF/utilidad neta GAAP: apenas 35.8%.

El CFO y capex trimestrales se obtienen restando Q1 de los estados de flujo de caja acumulados H1; por tanto son calculados, no una línea trimestral directamente reportada en el 10-Q.

LTM

Aplicando FY2026 + H1 FY2027 - H1 FY2026:

Los resultados coinciden prácticamente con las métricas TTM calculadas por S&P Global/StockAnalysis.

Balance calculado: usando caja + títulos de deuda líquidos de $56.59B frente a deuda financiera de $33.37B, NVIDIA tiene aproximadamente $23.2B de caja neta. Deuda neta/EBITDA es por tanto negativa, cerca de -0.12x.

S&P Global estima además ROE LTM de 117.2% y ROIC de 92.0%. Son métricas extraordinarias, aunque el ROE está favorecido por fuertes recompras y por las ganancias contables de la cartera de inversiones.

4. ANÁLISIS DEL TRIMESTRE

4.1 Crecimiento

Data Center ya representa aproximadamente 92.5% de las ventas. Dentro de Data Center:

ACIE ya es 45% de Data Center y está creciendo casi el doble de rápido secuencialmente que Hyperscale. Eso reduce parcialmente la dependencia de los grandes hyperscalers y da credibilidad a la tesis de que sovereign AI, neoclouds, empresas y AI-native companies pueden convertirse en un segundo motor estructural.

El crecimiento parece fundamentalmente orgánico y de ciclo de producto, impulsado por Blackwell Ultra, capacidad adicional y mix. NVIDIA no desglosa suficientemente volumen/precio para cuantificarlos por separado. Las subidas de precios destinadas a compensar memoria cara llegarían principalmente a partir de Q1 FY2028, por lo que no explican la mayor parte del crecimiento actual.

Vera Rubin es el siguiente catalizador: producción iniciada en agosto, pedidos de los principales hyperscalers/AI clouds/OEMs y expectativa de ~20% del revenue de Data Center ya en Q3. Además, AWS comenzará una expansión de aproximadamente 2 millones de GPUs hasta Q2 FY2029.

Sostenibilidad: alta en el corto plazo por demanda/backlog y restricciones de oferta; más incierta a varios años porque la inversión requerida por clientes se está volviendo extraordinariamente grande.

4.2 Rentabilidad

Aquí el resultado fue igualmente fuerte: gross margin subió de 72.4% a 75.0% YoY gracias al mix de Blackwell Ultra, mientras OpEx aumentó 55%, muy por debajo del crecimiento de 106% en ingresos. Hay un fuerte apalancamiento operativo: EBIT aumentó 124%.

El deterioro viene hacia adelante. Los precios de memoria han subido más de lo previsto y management espera margen bruto de 74% en Q3 y 71%-72% en Q4. Aunque FY2028 debería estabilizarse en 72%-73% gracias a pricing, significa que parte del crecimiento futuro llegará con menor margen unitario.

Eso no invalida la tesis: pasar de 75% a ~72.5% de gross margin con crecimiento potencial de 70% sigue produciendo un aumento masivo de beneficio absoluto. Pero sí reduce el margen de error que el mercado debería capitalizar.

4.3 Calidad del resultado

Calidad del trimestre: MEDIA

La operación subyacente merece una calificación alta: EBIT +124% y utilidad non-GAAP +118%. Sin embargo, hay dos distorsiones importantes.

Primero, la utilidad GAAP recibió $7.77B de ganancias en equity securities en Q2. La reconciliación muestra que esas inversiones aportaron aproximadamente $0.32 al EPS antes de otros ajustes; de ahí que EPS GAAP sea $2.46 frente a $2.22 non-GAAP.

Segundo, la caja quedó muy por debajo del beneficio: FCF de ~$21.3B frente a $59.7B de utilidad GAAP. Eso no significa que el negocio haya perdido capacidad de generar caja; en buena medida refleja crecimiento de working capital, pagos tributarios y el cambio en condiciones comerciales. Pero obliga a no confundir el EPS récord con cash earnings igualmente récord.

4.4 Caja, balance y riesgo

El principal indicador a vigilar es cuentas por cobrar: subieron de $40.7B a $63.1B QoQ, aproximadamente +55%. Management indicó que DSO alcanzó 60 días, porque algunos clientes investment-grade reciben plazos de 90 días hasta un año para proyectos grandes.

Inventarios aumentaron 22% QoQ y 48% desde enero, hasta $31.6B, fundamentalmente por la preparación del lanzamiento de Rubin. Por ahora lo interpreto más como build estratégico que como exceso de inventario, pero es una cifra que debe revertirse en ventas.

El balance convencional sigue siendo muy fuerte: aproximadamente $23B de caja neta y más de $56B entre caja y títulos de deuda líquidos. El problema es que el riesgo económico futuro va mucho más allá de la deuda financiera.

El 10-Q revela:

• $279B de compromisos de supply/capacity, frente a $119B el trimestre anterior.

• $366B de compromisos contractuales totales en supply, cloud, leases, equity y capex.

• Otros $56B en AI-cloud agreements y leases destinados a terceros.

• Hasta $108.5B de exposición bruta en garantías, incluyendo $105B relacionados con el proyecto SB Energy/OpenAI.

• Aproximadamente $94B entre equity securities cotizadas y no cotizadas al cierre.

Estas cantidades no deben sumarse como si fueran deuda exigible hoy: varias son plurianuales, contingentes, ajustables o compensadas por demanda/terceros. Pero sí muestran que NVIDIA está utilizando crecientemente su balance para expandir el mercado al que vende.

Esa es actualmente la mayor fuente de riesgo financiero estructural.

4.5 Estrategia, segmentos y management

El tono del management fue excepcionalmente optimista. La afirmación más relevante no fue un adjetivo, sino la diferencia entre demanda y capacidad: NVIDIA cree que la demanda FY2028 podría crecer alrededor de 100%, mientras solo tiene suministro suficiente para comprometer aproximadamente 70% de crecimiento.

La estrategia está evolucionando de vender aceleradores a capturar una proporción creciente del valor de cada AI factory: GPU, CPU Vera, NVLink, Ethernet/InfiniBand, sistemas, software y ahora Groq LPX. Management estima que la oportunidad de revenue por gigawatt pasó aproximadamente de $18B con Hopper a $25B con Grace Blackwell y $40B con Vera Rubin.

La contrapartida es que NVIDIA también está convirtiéndose parcialmente en financiador/facilitador del ecosistema. Esa estrategia puede ampliar mucho el TAM, pero aumenta la correlación entre sus activos financieros, sus clientes y su propia demanda de GPUs.

Comparación contra expectativas

El trimestre fue claramente por encima de consenso:

• Revenue: $96.22B vs ~$92.27B esperado: ~4.3% beat.

• EPS non-GAAP: $2.22 vs ~$2.09: ~6.2% beat.

• Q3 guidance: $108B vs consenso cercano a $104.9B: aproximadamente 3% superior.

• La expectativa de ~70% de crecimiento FY2028 también superó ampliamente el ~44%-45% que Wall Street esperaba antes del reporte.

5. SENTIMIENTO RACIONAL

Resultado reportado: POSITIVO

• Revenue +106% y EBIT +124%; el crecimiento conserva apalancamiento operativo.

• Data Center +117% y ACIE +138%, mostrando expansión más allá de hyperscalers.

• Beat material frente a consenso tanto en revenue como en EPS.

• Negativo parcial: GAAP earnings estuvieron favorecidos por ganancias de inversiones y la conversión a FCF fue débil.

Perspectivas: POSITIVO

• Q3 de $108B y FY2028 ~+70% aun con restricciones de oferta.

• Rubin, Vera CPU, networking y ACIE amplían simultáneamente TAM y contenido por sistema.

• El principal freno operativo no es demanda sino suministro.

• Contrapesos: gross margin caerá a 71%-72% en Q4, memory costs son elevados y China permanece fuera del guidance.

Valoración: POSITIVO

• Forward P/E de ~18x es bajo frente a la historia reciente de NVIDIA y no parece excesivo para crecimiento de este nivel.

• Incluso el consenso posterior al trimestre continúa por debajo del crecimiento FY2028 indicado por management.

• El mercado exige una prima de riesgo por compromisos financieros, concentración y posible normalización del ciclo AI.

• FCF yield LTM de solo ~2.4% muestra que en métricas actuales la acción no es "barata"; la valoración depende de materializar FY2027-FY2028.

6. DATOS BURSÁTILES

Último cierre disponible, viernes 28 de agosto de 2026:

El dividendo de $0.25 y pago del 1 de octubre también están confirmados por NVIDIA.

La reacción bursátil fue interesante: la acción cerró en $209.66 antes de resultados, subió 8.7% a $227.98 al día siguiente y retrocedió 4.6% el viernes hasta $217.55. Aun así quedó aproximadamente 3.8% por encima del cierre previo al reporte. El mercado validó el crecimiento, pero rápidamente volvió a descontar los riesgos de margen y capital.

7. VALORACIÓN

7.1 Múltiplos actuales

El P/E LTM necesita una advertencia: EPS GAAP incluye importantes ganancias de inversiones, por lo que 27.5x aparenta ser más barato de lo que sería usando exclusivamente beneficio operacional recurrente. Para NVIDIA hoy considero más informativos forward P/E + EV/EBITDA + FCF.

7.2 Comparación vs historia / pares

Respecto a la propia historia de NVIDIA, ha habido una fuerte compresión: el forward P/E actual de ~18x compara con aproximadamente 26.7x al cierre FY2026, 36.2x FY2025 y 31.2x FY2024. P/S y P/FCF también están por debajo de los últimos años.

En pares:

La comparación no es perfecta por modelos de negocio y contabilidad diferentes, pero NVIDIA no cotiza con una prima evidente en forward earnings pese a tener márgenes y crecimiento superiores a la mayoría del grupo.

El consenso posterior al reporte está alrededor de $409B de revenue y $9.27 de EPS ajustado en FY2027, y aproximadamente $629.8B/$14.35 en FY2028. Management, en cambio, está indicando ~70% de crecimiento FY2028; aplicado a $409B implicaría aproximadamente $695B de ventas.

7.3 Bear / Base / Bull

Horizonte: aproximadamente 12 meses.
Métrica: EPS non-GAAP estimado FY2028.

Los múltiplos utilizados son deliberadamente inferiores a buena parte del forward P/E histórico de NVIDIA para reconocer mayor tamaño, riesgo de concentración, compromisos financieros y posible normalización del ciclo.

Frente a $217.55:

• Bear: ~-10%

• Base: ~+48%

• Bull: ~+95%

7.4 Rango razonable

Separando el escenario de estrés y el optimista, mi rango razonable central es aproximadamente $290-$350 por acción.

Ese intervalo supone que FY2028 termina claramente por encima del consenso previo, aunque sin exigir que toda la demanda potencial de management pueda convertirse en shipments.

7.5 Upside / Downside

Desde $217.55:

Rango central: aproximadamente +33% a +61%.
Objetivo base: aproximadamente $322, o +48%.

Como referencia independiente, el consenso de 61 analistas está actualmente alrededor de $323.42, prácticamente idéntico al escenario base anterior.

8. CONCLUSIÓN FINAL

Veredicto: INFRAVALORADA

El caso de inversión no se basa simplemente en que NVIDIA "crece mucho". Se basa en una combinación poco habitual: +106% de revenue, +124% de EBIT, margen operativo de 66%, caja neta y una guía de ~70% para FY2028, mientras la valoración se ha comprimido hacia ~18x forward earnings.

El principal cambio negativo es igualmente claro: NVIDIA está utilizando más intensamente su balance para crear y financiar la demanda futura, al mismo tiempo que cuentas por cobrar, inventario, supply commitments y garantías crecen con rapidez. Eso hace que el riesgo ya no sea únicamente tecnológico o competitivo; también pasa a ser riesgo de crédito, capital allocation y sobreconstrucción del ecosistema.

Por eso considero el trimestre operativamente excelente pero de calidad contable/caja media, las perspectivas positivas y la valoración positiva. A los precios actuales, la relación riesgo/retorno parece favorable, pero la tesis debe reevaluarse si ocurre cualquiera de tres cosas: FY2028 se aleja sustancialmente del +70%, el margen bruto no encuentra piso cerca de 71%-72%, o las facilidades financieras a clientes empiezan a crecer más rápido que el FCF.