S&P Global

📢 S&P Global Inc. – Resultados Q2 2026

📅 Fecha del reporte: 28 de julio de 2026

🏷️ Ticker: SPGI – NYSE

🏭 Sector: Información financiera, índices, ratings y analítica – Tipo: Sector real

Criterio de comparación: los estados GAAP del trimestre todavía incluyen Mobility hasta el 30 de junio. Como Mobility Global comenzó a operar separadamente el 1 de julio, para analizar la capacidad económica futura y valorar SPGI doy mayor peso a las cifras pro forma de operaciones continuas, que excluyen Mobility.

1. RESUMEN EJECUTIVO

S&P Global entregó un trimestre operacionalmente fuerte:

• Los ingresos pro forma de operaciones continuas crecieron 11%, tanto reportados como orgánicos a moneda constante.

• El beneficio operativo ajustado creció 15%, con expansión de margen de 200 pb, hasta 54,3%.

• El EPS diluido ajustado aumentó 23%, a US$4,83.

• Ratings e Indices fueron los principales motores: ingresos +17% y +20%, respectivamente.

• Market Intelligence creció solo 6%, pero mejoró su margen ajustado en 120 pb.

• Energy fue el punto débil: ingresos ajustados +3%, con contracción en royalties y ventas no recurrentes.

• La compañía elevó la expectativa de recompra de acciones de 2026 a más de US$7.000 millones, aproximadamente 5,8% de la capitalización actual.

Calidad del resultado: Alta en la operación subyacente, pero Media en las cifras GAAP. El crecimiento fue principalmente orgánico y estuvo acompañado por expansión de margen; sin embargo, las comparaciones GAAP están afectadas por ganancias de desinversiones, costos de separación, amortizaciones y la salida de Mobility.

La reacción bursátil fue negativa: SPGI cayó 3,52% el día del reporte y cerró el 31 de julio en US$411,93. Mi interpretación es que el mercado descontó la desaceleración implícita desde el crecimiento de EPS de 23% del trimestre hacia el guidance anual de 10%-12%, además de la exposición cíclica de Ratings e Indices y la transición post-spin.

2. DATOS CLAVE REPORTADOS

US$ millones, excepto EPS.

El EBITDA es Calculado como beneficio operativo más depreciación y amortización; incluye los efectos de ganancias y costos no recurrentes contenidos en el resultado operativo. El FCF de la empresa resta al flujo operativo tanto capex como distribuciones a intereses no controlantes.

Balance y caja al 30 de junio

La deuda reportada a junio incluye aproximadamente US$2.000 millones de notas emitidas por Mobility Global, que pasaron a ser responsabilidad exclusiva de MBGL al completarse la separación. Por eso, la deuda neta GAAP de junio sobreestima el endeudamiento económico de la SPGI post-spin.

Guidance 2026 de operaciones continuas

El guidance actual no es directamente comparable con el anterior porque excluye completamente Mobility.

3. MÉTRICAS CALCULADAS

La utilidad neta creció 13,5%, pero el EPS avanzó 17,7%; aproximadamente cuatro puntos porcentuales adicionales provinieron de la reducción del número de acciones.

LTM

La presentación reporta, para las operaciones continuas post-spin:

• Ingresos pro forma LTM: aproximadamente US$14.300 millones.

• Beneficio operativo ajustado LTM: aproximadamente US$7.500 millones.

• Margen operativo ajustado calculado: aproximadamente 52,4%.

• EPS ajustado pro forma LTM calculado: aproximadamente US$17,30.

Los productos de benchmarks representan cerca de 65% de los ingresos y 80% del beneficio operativo ajustado, lo cual demuestra la calidad de las franquicias, pero también una concentración considerable en Ratings, Indices y Platts.

4. ANÁLISIS DEL TRIMESTRE

4.1 Crecimiento

El crecimiento fue predominantemente orgánico: los ingresos pro forma y los ingresos orgánicos a moneda constante avanzaron ambos 11%. El impacto neto de adquisiciones, desinversiones y divisas fue pequeño.

Ratings fue el principal motor. Los ingresos aumentaron 17%, con crecimiento de 25% en ingresos transaccionales. La emisión facturada subió 25%, a US$1,268 billones, impulsada por deuda investment grade para infraestructura de IA y por financiación de fusiones y adquisiciones. El management elevó la previsión anual de emisión facturada a crecimiento de un dígito medio-alto. Es un resultado fuerte, aunque parcialmente cíclico y sensible a spreads, tasas y calendarios de refinanciación.

Indices creció 20%. Los activos de ETF vinculados a sus índices aumentaron 34%, hasta US$6,35 billones, mientras los volúmenes diarios de derivados subieron 19%. La combinación de apreciación del mercado, entradas netas y volatilidad favoreció tanto las tarifas ligadas a activos como los royalties de derivados. Es una franquicia de altísima rentabilidad, pero sus ingresos variables dependen del nivel de los mercados y de los volúmenes.

Market Intelligence creció 6%. Enterprise Solutions avanzó 8% y Kensho Data & Platforms 3%. Excluyendo desinversiones, Enterprise Solutions habría crecido 10%; excluyendo adquisiciones, Kensho habría crecido 4%. El crecimiento sigue siendo saludable, pero los ciclos de venta más largos, la consolidación de proveedores y varias plataformas maduras limitan la aceleración.

Energy aumentó solamente 3%. Las suscripciones crecieron 4%, pero los ingresos no recurrentes cayeron 6% y los royalties 9%. El negocio enfrenta presión macroeconómica y menor actividad transaccional, aunque la demanda relacionada con power, data centers, supply chain e IA ofrece oportunidades de crecimiento.

En términos secuenciales, los ingresos pro forma disminuyeron aproximadamente 1% frente a Q1, pero el beneficio operativo ajustado aumentó cerca de 2% y el EPS ajustado alrededor de 9%. La mejora secuencial provino principalmente del margen y de una menor base accionaria, no del crecimiento de ventas.

4.2 Rentabilidad

El apalancamiento operativo fue convincente:

• Margen ajustado consolidado: 54,3%, +200 pb.

• Ratings: 68,5%, +310 pb.

• Indices: 71,5%, +90 pb.

• Market Intelligence: 36,0%, +120 pb.

• Energy: 47,5%, +70 pb.

El crecimiento de ingresos superó claramente el de gastos ajustados. Ratings capturó el mayor apalancamiento gracias al aumento de emisión, mientras Market Intelligence mostró que la reorganización y la disciplina de inversión comienzan a traducirse en rentabilidad.

El EPS creció más que la utilidad por acción gracias a las recompras: las acciones diluidas promedio disminuyeron de 306,1 a 295,5 millones. Este efecto es sostenible mientras exista generación de caja y las recompras se realicen a valoraciones razonables, aunque no sustituye al crecimiento operativo.

4.3 Calidad del resultado

Clasificación: Alta en términos operativos.

Factores positivos:

• Crecimiento orgánico a moneda constante de 11%.

• Ingresos recurrentes +8%.

• Expansión de margen en las cuatro divisiones.

• Ratings e Indices mostraron crecimiento de volumen o activos, no solo incrementos de precio.

• El beneficio ajustado confirma que la mejora no dependió exclusivamente de partidas contables.

Factores que reducen la calidad GAAP:

• En H1 se reconocieron US$186 millones de ganancias por desinversiones, incluyendo aproximadamente US$172 millones por Enterprise Data Management y thinkFolio.

• Q2 incluyó costos relacionados con disposiciones, separación y reestructuración.

• La recompra de acciones incrementó el crecimiento del EPS frente al crecimiento de la utilidad.

• La comparabilidad está afectada por Mobility, que aparece en resultados consolidados hasta junio pero ya no forma parte de SPGI.

Comparación contra expectativas

La comparación es menos limpia de lo habitual por las diferentes bases post-spin. FactSet situó el consenso ajustado en aproximadamente US$4,81, frente a los US$4,83 reportados, y los ingresos en aproximadamente US$4.090 millones frente a US$4.146 millones. Otros agregadores utilizaron EPS pro forma GAAP o estimaciones no recast y reportaron un miss. En una base comparable, el trimestre puede clasificarse como en línea a ligeramente por encima, no como un beat amplio.

4.4 Caja, balance y riesgo

El FCF de H1 creció solo 5,8%, por debajo del crecimiento de utilidad atribuible de 20,9%. La divergencia provino principalmente del capital de trabajo: cuentas por pagar, compensación acumulada e ingresos diferidos consumieron caja. No es una señal crítica, pero la caja todavía no confirma completamente la magnitud del crecimiento contable.

Durante H1, SPGI generó US$2.249 millones de FCF, pagó US$575 millones en dividendos y destinó US$1.500 millones a recompras. El total de retornos al accionista prácticamente consumió todo el FCF del período.

El fuerte aumento de la caja hasta US$4.134 millones no fue únicamente operacional: incluyó aproximadamente US$1.986 millones obtenidos mediante notas emitidas por Mobility antes de la separación. Posteriormente, Mobility entregó una distribución neta de efectivo de US$1.974 millones a SPGI y asumió sus propias notas.

El balance post-spin parece manejable. Con la información pro forma de marzo, la deuda neta normalizada era aproximadamente US$9.655 millones y el apalancamiento se sitúa cerca de 1,3x EBITDA ajustado estimado. No existe un riesgo inmediato de refinanciación, aunque el gasto financiero neto creció 13% en Q2.

La recompra superior a US$7.000 millones es favorable para el EPS, pero representa un riesgo de asignación de capital: una parte considerable deberá ejecutarse en H2 y el retorno dependerá del precio promedio pagado.

4.5 Estrategia, segmentos y management

La estrategia post-spin tiene tres pilares:

1. Reforzar el liderazgo en benchmarks.

2. Expandirse en adyacencias de alto crecimiento.

3. Usar datos e IA para profundizar la integración en los flujos de trabajo de clientes.

Las acciones más relevantes fueron la separación de Mobility, la nueva estructura de Market Intelligence, la consolidación de supply-chain dentro de Energy y las adquisiciones anunciadas de datacenterHawk y una participación mayoritaria en Agusto & Company. Estas adquisiciones serán inicialmente poco materiales, pero refuerzan data centers y Ratings en África.

Los indicadores de IA son prometedores:

• El ACV de clientes de IA crece 1,6 veces más rápido que el de clientes no-IA en Market Intelligence.

• En Energy, la relación es 3,0 veces.

• Más de 500 clientes utilizan o prueban la API preparada para LLM.

• El volumen de llamadas API aumentó 5,4 veces frente a Q1.

El tono del management fue positivo, pero no complaciente: los clientes exigen mayor retorno sobre el gasto en tokens, los ciclos de venta son más largos y algunos prefieren desarrollar soluciones internas utilizando los datos de SPGI. El valor económico está en los datos propietarios; la interfaz de IA puede volverse más competitiva.

5. SENTIMIENTO RACIONAL

Resultado reportado: Positivo

• Crecimiento orgánico de 11% con expansión de margen de 200 pb.

• EPS ajustado +23%, por encima del crecimiento de ventas.

• Ratings e Indices tuvieron crecimientos de doble dígito y márgenes cercanos a 70%.

• El FCF creció menos que la utilidad y las cifras GAAP contienen ruido material por el spin-off y las desinversiones.

Perspectivas: Positivo

• Guidance de crecimiento orgánico de 6%-8% y EPS ajustado de US$17,50-US$17,75.

• Ratings espera crecimiento de emisión de un dígito medio-alto y cuenta con una pared de vencimientos relevante.

• La recompra de más de US$7.000 millones apoyará el EPS y reducirá materialmente las acciones.

• Energy y partes de Market Intelligence siguen creciendo lentamente; una normalización de emisión o mercados afectaría Ratings e Indices.

Valoración: Positivo moderado

• P/E sobre el punto medio del guidance: aproximadamente 23,4x.

• Cotiza con descuento frente al P/E forward de Moody’s, cercano a 28,3x.

• Las referencias históricas sitúan los múltiplos actuales por debajo de las medianas de largo plazo.

• No es una acción barata en términos absolutos: el caso bear todavía implica una caída cercana a 6%.

6. DATOS BURSÁTILES

Al cierre del 31 de julio de 2026:

El EV normalizado es Calculado, sumando a la capitalización actual la deuda neta pro forma post-spin de US$9.655 millones. No es un EV oficial al 31 de julio, porque todavía no se dispone de un balance trimestral completo de SPGI posterior a la separación.

7. VALORACIÓN

7.1 Múltiplos actuales

El P/E GAAP LTM y el FCF yield tienen baja comparabilidad porque el numerador bursátil ya excluye Mobility, mientras parte del denominador histórico todavía la incluye. Los múltiplos pro forma ajustados son más útiles.

7.2 Comparación vs. historia y pares

Moody’s cotiza alrededor de 28,25x forward EPS, frente a aproximadamente 23,4x de SPGI: un descuento cercano a 17%. Parte del descuento está justificado por la exposición de SPGI a Energy y por el menor crecimiento de Market Intelligence, pero parece amplio considerando que Ratings e Indices representan la mayor parte de su beneficio operativo.

Como referencia histórica externa, el EV/EBITDA de SPGI se sitúa aproximadamente 20%-22% por debajo de su mediana de diez años y el P/E actual alrededor de 18%-23% por debajo de su propia mediana histórica. Estas comparaciones deben interpretarse con cautela por la fusión con IHS Markit, el spin-off y la amortización de intangibles.

7.3 Escenarios Bear / Base / Bull

Los escenarios utilizan EPS ajustado estimado para 2027.

El EPS base de US$20 es consistente con un crecimiento de aproximadamente 13%-14% sobre el punto medio del guidance 2026 y cercano al consenso externo de 2027 de US$20,21.

7.4 Rango razonable

Aplicando múltiplos de 22x-25x al EPS base de US$20:

• Valor razonable inferior: US$440

• Valor razonable central: US$480

• Valor razonable superior: US$500

No utilizo el máximo o mínimo de 52 semanas para determinar este rango.

7.5 Upside / Downside

Frente a US$411,93:

• Hacia US$440: +6,8%

• Hacia US$480: +16,5%

• Hacia US$500: +21,4%

• Escenario bear: 5,7%

La asimetría es favorable, aunque el margen de seguridad no es extremo.

8. CONCLUSIÓN FINAL

Veredicto: Infravalorada moderadamente

S&P Global combina activos de alta calidad, poder de fijación de precios, elevada recurrencia y márgenes excepcionales. El trimestre confirmó que la compañía puede crecer ingresos a doble dígito y expandir rentabilidad, mientras la separación de Mobility concentra el portafolio en negocios de benchmarks, ratings y datos más atractivos.

La acción no es barata a 23,4x el EPS ajustado 2026, pero cotiza por debajo de sus referencias históricas y con descuento frente a Moody’s. Con un valor central de US$480, el retorno potencial es aproximadamente 16,5%, antes de dividendos.

La tesis depende de que:

• Ratings no experimente una normalización abrupta de emisión.

• Los mercados sostengan los ingresos ligados a activos de Indices.

• Market Intelligence acelere sin sacrificar margen.

• La monetización de IA se traduzca en contratos, no solo en uso.

• Las recompras superiores a US$7.000 millones se ejecuten con disciplina.

Zona atractiva: alrededor o por debajo de US$420.

Rango de valor razonable: US$440-US$500.

Tesis: calidad premium a una valoración razonable, con upside moderado y riesgo principal de ciclicidad más que de balance.