Starbucks

📢 Starbucks Corporation – Resultados Q3 FY2026

📅 Fecha del reporte: 29 de julio de 2026

🏷️ Ticker: SBUX – Nasdaq

🏭 Sector: Consumo discrecional / restaurantes – Tipo: Sector real

💵 Cifras financieras: US$ millones, salvo datos por acción

Convención: Reportado proviene de los documentos de Starbucks; Calculado corresponde a operaciones propias; Estimado se utiliza únicamente en valoración y escenarios.

1. RESUMEN EJECUTIVO

Starbucks presentó un trimestre operativamente fuerte, con crecimiento comparable global de 7.9%, impulsado no solo por precio, sino por un aumento de 4.2% en transacciones. La recuperación de tráfico es la señal más importante: North America creció 8.1% en comparables y mejoró su margen pese a mayores inversiones laborales.

La caída de 1.4% en ingresos consolidados no refleja deterioro de demanda: provino principalmente de convertir China de una operación consolidada a una joint venture licenciada. Este cambio reduce ingresos reportados, pero eleva la mezcla de royalties, disminuye capital invertido y mejora mecánicamente los márgenes.

El EPS GAAP de US$0.91 creció 86%, pero no debe interpretarse como crecimiento puramente operativo: incluyó una ganancia de US$536.3 millones por la desinversión en China. La lectura más representativa es el EPS ajustado de US$0.85, que aumentó 70%, junto con la expansión de 430 puntos básicos del margen operativo ajustado.

La caja fue sólida: el FCF calculado del trimestre fue aproximadamente US$1,351 millones. Los recursos de China también permitieron reducir la deuda total en alrededor de US$2,796 millones frente al cierre de FY2025.

Conclusión preliminar: resultado positivo, perspectivas positivas, pero una valoración de más de 40 veces el EPS ajustado FY2026 deja poco margen de seguridad.

2. DATOS CLAVE REPORTADOS

Los ingresos de tiendas operadas directamente cayeron 3.9%, mientras que los ingresos licenciados aumentaron 8.6% y “otros” 14.5%, evidencia del cambio hacia una estructura más liviana en activos.

Desempeño operativo por segmento

La contracción internacional corresponde principalmente a la desconsolidación de China, no a una caída equivalente de actividad económica. Channel Development se benefició del Global Coffee Alliance y de devoluciones arancelarias.

Comparación contra expectativas

El EPS ajustado de US$0.85 superó el consenso de US$0.66 en aproximadamente 29%; los comparables globales de 7.9% estuvieron 220 puntos básicos sobre la expectativa de 5.7%. Los ingresos de US$9.32 mil millones también quedaron por encima del consenso aproximado de US$9.16-US$9.17 mil millones.

3. MÉTRICAS CALCULADAS

Trimestre y comparación secuencial

El flujo de caja y capex trimestrales se calcularon restando las cifras acumuladas de seis meses a las de nueve meses. Q2 registró US$9,531.5 millones de ingresos, US$828.1 millones de EBIT, EPS GAAP de US$0.45, CFO acumulado de US$1,962.2 millones y capex de US$596.4 millones.

LTM calculado

El LTM se calculó como FY2025 más nueve meses FY2026 menos nueve meses FY2025. El FCF elevado se beneficia de un capex considerablemente menor, incluyendo el efecto de retirar China de la base consolidada; por ello, no debe extrapolarse automáticamente. Las cifras FY2025 fueron ingresos de US$37,184.4 millones, EBIT de US$2,936.6 millones, CFO de US$4,747.5 millones y capex de US$2,305.5 millones.

ROE: NA/no significativo, dado el patrimonio negativo.

ROIC: NA, porque el patrimonio negativo, las obligaciones de arrendamiento y la reestructuración de China distorsionan una comparación convencional.

4. ANÁLISIS DEL TRIMESTRE

4.1 Crecimiento

El crecimiento económico subyacente fue mejor que el crecimiento contable:

• Los comparables globales aumentaron 7.9%, con transacciones +4.2% y ticket +3.5%.

• North America registró comparables de +8.1%, incluyendo transacciones +4.5%.

• Estados Unidos avanzó 7.9%, con transacciones +4.2% y ticket +3.6%.

• International registró comparables de +5.7%, pese a que sus ingresos consolidados cayeron por China.

La recuperación está más equilibrada que en periodos impulsados exclusivamente por precio. Mayores ventas por delivery, food attach y modificaciones de bebidas contribuyeron en North America.

La sostenibilidad dependerá de mantener crecimiento de transacciones cuando se normalice la base comparable. El guidance de Q4, que exige comparables estadounidenses de al menos 6.5%, supone una moderación frente al 7.9% de Q3, pero todavía un nivel saludable.

4.2 Rentabilidad

El margen operativo GAAP mejoró solo 60 puntos básicos porque los US$302.6 millones de reestructuración absorbieron parte del apalancamiento operativo. En contraste, el margen ajustado aumentó 430 puntos básicos, de 10.1% a 14.4%.

Los factores favorables fueron:

• Apalancamiento sobre las mayores ventas comparables.

• Menor inflación y devoluciones de aranceles previamente pagados.

• Menores gastos generales y depreciación.

• Mayor participación de ingresos licenciados tras la transacción de China.

Los factores adversos fueron las inversiones laborales de “Back to Starbucks”, el cambio de mix de productos y los costos de reestructuración. Los gastos de operación de tiendas equivalieron al 55.9% de los ingresos de tiendas operadas, frente a 55.6% el año anterior: la productividad todavía no ha compensado completamente el aumento de horas laborales.

El margen de 19.1% de International no es enteramente orgánico; parte importante de la expansión de 550 puntos básicos proviene del cambio de modelo contable y económico en China.

4.3 Calidad del resultado

Calidad del trimestre: Media.

La calidad operativa fue buena: tráfico positivo, crecimiento amplio por regiones, mayor EBIT ajustado y generación de caja. Sin embargo:

1. La ganancia de US$536.3 millones por China explicó una parte sustancial del crecimiento de la utilidad neta GAAP.

2. Las devoluciones arancelarias beneficiaron los costos de producto, pero no constituyen una fuente recurrente de crecimiento.

3. La tasa impositiva bajó a 26.4% desde 31.8%, agregando apoyo al EPS.

4. La desconsolidación de China hace que los ingresos y márgenes no sean plenamente comparables con el año anterior.

Por esto, el EPS ajustado de US$0.85 y el crecimiento de transacciones son indicadores más relevantes que el aumento de 87% de la utilidad neta GAAP.

4.4 Caja, balance y riesgo

La caja sí respalda la mejora operativa. Durante los primeros nueve meses, Starbucks produjo US$3,604.1 millones de CFO y US$2,716.3 millones de FCF calculado. El FCF aislado de Q3 fue aproximadamente US$1,350.5 millones.

La compañía recibió US$2,544.2 millones netos por China y pagó US$2,815.9 millones de deuda de largo plazo durante los nueve meses. La deuda total bajó de aproximadamente US$16,075 millones en septiembre de 2025 a US$13,279 millones.

El apalancamiento financiero convencional, de 2.2x deuda neta/EBITDA LTM, es manejable. No obstante, hay tres elementos que limitan la flexibilidad:

• Obligaciones de arrendamiento por aproximadamente US$9,156 millones.

• Patrimonio contable negativo de US$7,674 millones.

• Dividendos pagados LTM cercanos a US$2,811 millones, equivalentes a aproximadamente 77% del FCF.

El dividendo está cubierto por caja, pero la cobertura de aproximadamente 1.3x no es holgada si el capex vuelve a normalizarse.

4.5 Estrategia, segmentos y management

“Back to Starbucks” está mostrando señales tangibles: recuperación del tráfico, mejor servicio, fortalecimiento de la experiencia en tienda y mayor food attach. La inversión laboral está presionando costos hoy, pero comienza a generar apalancamiento de ventas.

La joint venture de China modifica estructuralmente el perfil de Starbucks: la compañía conserva 40% de participación y los derechos de marca, pero reduce exposición operativa, activos, capex y volatilidad. Es una estrategia coherente si el socio local recupera crecimiento; el riesgo es perder control directo sobre ejecución y experiencia de marca.

Starbucks terminó el trimestre con 41,304 establecimientos, 33% operados directamente y 67% licenciados. El management elevó guidance y utilizó un tono confiado, aunque reconoció que todavía queda trabajo por realizar.

5. SENTIMIENTO RACIONAL

Resultado reportado: Positivo

• El crecimiento comparable de 7.9% superó ampliamente las expectativas y estuvo liderado por transacciones.

• El EPS ajustado superó el consenso en cerca de 29%.

• La expansión del margen ajustado fue amplia, aunque parte del resultado GAAP provino de China y de beneficios arancelarios.

Perspectivas: Positivo

• Starbucks elevó el EPS ajustado FY2026 a US$2.55-US$2.65 y espera margen operativo ajustado superior a 11%.

• El guidance contempla comparables globales cercanos a 6% y al menos 6.5% en Estados Unidos durante Q4.

• China reduce intensidad de capital, pero aún debe probar que el crecimiento bajo el nuevo socio es sostenible.

Valoración: Negativo

• La acción cotiza cerca de 40.5x el EPS ajustado FY2026 y 60.5x las utilidades LTM.

• El FCF yield es de solo aproximadamente 3.0%.

• El múltiplo supera ampliamente el de grandes comparables de restaurantes, mientras el margen consolidado todavía está en recuperación.

6. DATOS BURSÁTILES

El EV se calculó como market cap más deuda financiera menos caja, excluyendo pasivos por arrendamiento.

La reacción inicial fue favorable —aproximadamente +5% en after-hours—, pero el cierre del 31 de julio quedó solo 1.1% por encima del cierre previo al reporte de US$104.14, lo que sugiere que parte del entusiasmo fue moderado por la valoración.

7. VALORACIÓN

7.1 Múltiplos actuales

Estos múltiplos incorporan un precio de US$105.25 y el punto medio de EPS ajustado FY2026 de US$2.60.

7.2 Comparación vs. historia y pares

Starbucks merece cierta prima por marca, escala, recurrencia digital y potencial de recuperación de márgenes. Sin embargo, la diferencia actual es difícil de justificar mientras el EPS normalizado no crezca rápidamente.

El P/E de Starbucks también supera promedios históricos aproximados de 40.0x a tres años y 35.8x a cinco años. La comparación debe tratarse con cautela porque las utilidades FY2025 fueron deprimidas por reestructuraciones, pero confirma que el mercado ya descuenta una recuperación significativa.

7.3 Bear / Base / Bull

Horizonte: 12 meses. EPS FY2027 estimado.

Los múltiplos continúan otorgando una prima frente a restaurantes maduros; no presuponen una reversión completa a los márgenes históricos en un solo año.

7.4 Rango razonable

• Rango central de valor razonable: US$90-US$105

• Rango completo de escenarios: US$70-US$119

• Valor base: aproximadamente US$96

7.5 Upside / Downside

Desde US$105.25, el escenario base implica aproximadamente 9% de downside. El potencial alcista del escenario Bull es cercano a 13%, mientras que el escenario Bear supone una caída superior a 30%.

La asimetría no es atractiva: el precio actual exige que Starbucks mantenga alto crecimiento de tráfico, expanda margen y ejecute sin tropiezos la transición de China.

8. CONCLUSIÓN FINAL

Veredicto: Sobrevalorada

El trimestre confirma que el turnaround es real: transacciones positivas, expansión de márgenes, mayor FCF y reducción de deuda. El resultado operativo fue mejor de lo que sugiere la caída contable de ingresos.

Sin embargo, el mercado ya capitaliza buena parte de esa recuperación. Pagar más de 40x el EPS ajustado FY2026 y casi 29x EBITDA LTM exige una ejecución cercana al escenario Bull, pese a que los resultados todavía contienen devoluciones arancelarias, cambios de perímetro y costos elevados de reestructuración.

Resultado reportado: Positivo. Perspectivas: Positivo. Valoración: Negativo. La empresa quedó fundamentalmente más fuerte, pero la acción ofrece un margen de seguridad insuficiente alrededor de US$105